La Bolsa se impone como activo favorito para invertir en 2021

También puede haber volatilidad, como avanza Rosa Duce, de Deutsche Bank, alrededor de los planes de recuperación de Estados Unidos y de Europa, sobre todo de esta última, por la posibilidad de que surjan dificultades en su implementación. Además, Luis Fernando Coello, de Banca March, recuerda que otro foco de atención estará en las nuevas relaciones que la Casa Blanca establezca con China.

Es un contexto aún con incógnitas y que Richard Dunbar, de Aberdeen, aconseja abordar con carteras equilibradas, ponderando bien riesgo y activos defensivos, y siendo selectivos.

Comenzando por el riesgo, la Bolsa sigue siendo favorita como inversión. Coello argumenta que al principio de un nuevo ciclo, como nos encontramos ahora, históricamente el comportamiento de la renta variable es mejor. Y anticipa que «esta situación se acrecentará a medida que se produzca la recuperación de beneficios empresariales en 2021». A favor de la renta variable Vorndran argumenta que si bien las buenas compañías proporcionarán una rentabilidad por dividendo del 5%, los bonos de Gobiernos ofrecen interés nulo. Aunque Duce avisa de que la rentabilidad será modesta, porque Wall Street parte de niveles récord.

Por geografías, Duce cree que si bien a EE UU le puede favorecer una mejor realidad económica, Wall Street está más caro. Y, en cuanto al Viejo Continente, si bien sufre mayor debilidad, se espera un fuerte rebote económico. Duce apunta que el crecimiento y la política fiscal y monetaria favorecerán a las dos regiones, aunque en ambos casos con incertidumbres, tanto por las dudas sobre el margen de maniobra que tendrá el nuevo presidente Biden, como por la capacidad que demuestren los países europeos de ejecutar la reconstrucción. Quizás, sintetiza Duce, Europa tiene más margen de recuperación, pero si Estados Unidos no sube, tampoco lo harán las plazas europeas.

La apuesta de Tressis por farmacéuticas y tecnológicas provoca una indirecta preferencia por Wall Street, donde están más presentes. Coello coincide: «En el S&P 500 el sector tecnológico pesa un 27%, mientras que en el Stoxx 600 apenas representa un 7,6%. Por ello, seguimos prefiriendo EE UU sobre Europa».

En Goldman Sachs explican que si los activos estadounidenses aún no recogen del todo el crecimiento del país, creen que la rotación hacia valores cíclicos propiciará la recuperación de Europa y de los mercados del norte de Asia, como Japón, China o Corea. Los emergentes gustan. Álvaro Cabeza, de UBS AM, muestra su preferencia por estos mercados, que pueden sacar partido de la tregua en la guerra comercial. Aquí subyace un consenso: entre los emergentes, brilla Asia. «Claramente Asia emergente, con China a la cabeza, es la región del mundo que ha hecho una mejor gestión de la pandemia», argumenta Sanmartín. Norman Villamin, de UBP, para preferir China, se apoya en que en 2021 el país pasará de la recuperación a la expansión, mientras que Europa y EE UU aún tratan de estabilizar su recuperación.

David Macià, de Crédit Andorrà AM, resuelve el dilema geográfico afirmando que la recuperación de los precios ha llevado a unas valoraciones ya holgadas, con lo que no sirve invertir en índices, sino en acciones concretas.

Respecto a la bolsa española, que se quedó muy rezagada en 2020, Jorge González, de Tressis, explica que seguirá infraponderándola. No ve atractivo el Ibex-35 por el peso de banca y construcción. «Aunque la elección de Biden puede ayudar a las compañías españolas de infraestructuras, aún hay que ver si el presidente va a tener que gobernar con un Congreso dividido», añade González. Desde Abante, Ángel Olea explica que su apuesta por España no es significativa: se limita al peso que el país tiene en los índices europeos y globales.

Pero Pedro del Pozo, de Mutualidad de la Abogacía, cree que al Ibex-35 le favorece la elevada presencia de compañías con alta rentabilidad por dividendo y que ahora están baratas. Enumera Repsol, Telefónica, Naturgy, Enagás o Endesa. Y a otras cíclicas, como ACS, Acerinox o Mapfre.

También Tressis menciona valores españoles atractivos: Cellnex, Solaria, Fluidra, Iberdrola, Rovi, Viscofán, Grifols y ACS. En Dunas Capital creen que Aena, pese a su penalización, Amadeus, Logista o Gestamp seguirán siendo ganadoras a largo plazo, por lo que o bien las mantienen en cartera o las incorporan.

Coello explica que en esta fase del ciclo sectores como el industrial, el consumo discrecional, el financiero o las materias primas lo hacen mejor. Entre todos, Coello destaca el industrial que «es el mejor posicionado en la actualidad por su fuerte participación en la economía sostenible». Duce pone el foco en las infraestructuras, no sólo las convencionales, sino las que tienen que ver con las energías limpias, objeto de los planes de estímulo. Olea recomienda a sus clientes tomar posiciones con un 10% de su patrimonio en un fondo alternativo, de private equity, que su gestora firma junto a Mapfre y que invierte también en infraestructuras.

Industriales e infraestructuras se unen a otras preferencias, como la tecnología, ganadora de la crisis, aunque ha subido mucho en 2020; así como el farmacéutico, sanidad y temáticas ligadas al envejecimiento; además de compañías de consumo básico. Coello resume su estrategia: «Optamos por una combinación de sectores con crecimiento estructural de largo plazo (tecnología, consumo digital y salud), temáticas vinculadas a los nuevos planes de estímulo que centramos en la economía verde y la transición energética, así como sectores con un componente más cíclico, como industriales».

La preferencia por la Bolsa no implica abandono de otros activos. Así, si la deuda de Gobiernos da rentabilidad nula o negativa, en Tressis contemplan tomar posiciones en ella, para que actúe como protección ante eventos de volatilidad. Además, consideran que aún se puede ganar algo vía revalorización del precio de los bonos. Gilles Seurat, de La Françáise AM, precisa que la inversión en deuda soberana americana es una alternativa posible si el crecimiento o la vacuna decepcionan.

La opción mínimamente rentable que queda es la de la deuda corporativa. En Tressis optan por el crédito de más calidad, una vez que las agencias de rating ya han limpiado esta categoría de los nombres débiles. En Dunas Capital recuerdan que aún hay bonos privados que pagan entre el 1,3% y el 2,5% anual, por encima de los bonos de Gobiernos, y que gozan de una situación financiera razonable. Lo ideal sería escoger compañías que sean claves para sus respectivos países por su carácter estratégico o por prestar servicios esenciales.

Seurat AM presenta otras opciones más sofisticadas: la deuda subordinada de los bancos sigue ofreciendo valor, pero señala que las mayores oportunidades están en la deuda emergente en divisa fuerte, para evitar el riesgo de tipo de cambio. Pero Norman Villamin, de UBP, opta por los bonos chinos en moneda local.

Además, los expertos creen interesante incorporar a la cartera una pizca de oro. Para que actúe como cobertura y porque hay fundamentales que justifican su subida de precio.